根據(jù)上交所網(wǎng)站消息，科創(chuàng)板上市委員會定于2023年1月11日上午9時召開2023年第4次上市委員會審議會議，屆時將審議廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“必貝特”或“發(fā)行人”）的首發(fā)事項。必貝特是一家以臨床價值為導(dǎo)向、專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)，聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領(lǐng)域。

根據(jù)招股說明書顯示，報告期內(nèi)必貝特營業(yè)收入均為其他業(yè)務(wù)收入，其中2019年-2021年分別為35.05萬元、37.69萬元和97.03萬元，2022年1-6月仍無營業(yè)收入。2019年-2021年及2022年1-6月，必貝特凈利潤分別為-5893.75萬元、-6126萬元、-13690.22萬元、-8431.86萬元。必貝特主要產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段，尚未實現(xiàn)產(chǎn)品上市銷售，僅存在零星技術(shù)服務(wù)收入，除了并未扭虧外，必貝特還存在多個問題。

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融資估值暗藏對賭風(fēng)險

作為一家尚未盈利的醫(yī)藥公司，必貝特此次在科創(chuàng)板上市擬采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)要求：“預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件”。不過這對于當(dāng)前沒有產(chǎn)品上市，甚至尚未搭建生產(chǎn)與銷售團(tuán)隊的必貝特而言，要想達(dá)到40億市值，顯然只有通過融資渠道拔高估值才能實現(xiàn)。

根據(jù)招股說明書中顯示，必貝特分別在2020年6月和2021年進(jìn)行了A、B兩輪融資，2020年6月的A輪融資中，瑞享源壹號、越秀二期、中孚懿德等8名股東按10.77元/注冊資本的價格，向必貝特有限增資，總?cè)谫Y額約2.12億元，對應(yīng)投后估值約10.62億元。

而在2021年6月、7月及11月的B輪融資中，必貝特共吸收了16名股東的投資，增資價格為30.1103元/注冊資本，總?cè)谫Y金額約5.42億元，對應(yīng)投后估值約38.42億元，成功將必貝特的估值抬升至上市標(biāo)準(zhǔn)附近。值得注意的是2021年必貝特凈利潤為-13690.22萬元，相較2020年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，在一年左右的時間，增資價格增長近3倍，背后恐涉及較多的私下約定。

果不其然，在每輪融資中，必貝特幾乎都簽訂了包含回購條款等股東特殊權(quán)利條款的對賭協(xié)議。2021年7月，必貝特、錢長庚與股東天津合智的母公司天士力簽署了《產(chǎn)品商業(yè)化優(yōu)先權(quán)協(xié)議》，必貝特授予天士力包含BEBT-908在內(nèi)的三個產(chǎn)品在中國大陸區(qū)域內(nèi)的商業(yè)化優(yōu)先談判及引進(jìn)權(quán)，同時也約定了股權(quán)回購等特殊權(quán)利條款。2021年12月，必貝特與A、B輪投資人及天士力分別簽署了《補充協(xié)議》。

值得注意的是目前必貝特并無控股股東，在2019年初尚未融資時，錢長庚持股28.28%，與一致行動人蔡雄、熊燕共持股58.71%。經(jīng)歷了一系列融資后，三人持股比例下降至35.37%，錢長庚僅持股15.28%，如果后期發(fā)行人撤回上市申請材料或公司上市申請被終止、被否決或上市發(fā)行失敗的，則相關(guān)投資協(xié)議中的該等股權(quán)回購條款恢復(fù)效力，發(fā)行人也將面臨巨大的回購壓力。

信批數(shù)據(jù)存造假嫌疑

必貝特在信批數(shù)據(jù)上也存在多處造假痕跡，根據(jù)招股說明書顯示，必貝特采購的服務(wù)主要為研發(fā)服務(wù)，涉及藥品研發(fā)的各個方面，包括研究中心現(xiàn)場管理協(xié)調(diào)專項技術(shù)服務(wù)、臨床研究服務(wù)、醫(yī)院的臨床試驗服務(wù)、臨床監(jiān)察服務(wù)、委托生產(chǎn)服務(wù)、藥品的藥理毒理試驗等。2019年必貝特向西安新通藥物研究股份有限公司采購研發(fā)服務(wù)的金額為166.50萬元，期末對新通藥物的應(yīng)付賬款余額為74.00萬元。

值得注意的是西安新通藥物研究股份有限公司也是一家科創(chuàng)板申報公司，但從其發(fā)布的招股說明書中的數(shù)據(jù)來看，2019年公司向必貝特銷售金額為143.73萬元，低于必貝特披露的166.5萬元。

除了與供應(yīng)商數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯矛盾之外，必貝特招股說明書中披露的信息也與環(huán)評文件的數(shù)據(jù)存較大出入，根據(jù)招股說明書披露，清遠(yuǎn)建設(shè)項目規(guī)劃總建筑面積135,372.57平方米，而環(huán)評文件顯示，清遠(yuǎn)建設(shè)項目涉及到兩處地塊，總建筑面積分別為44,774.43平方米和90,778.18平方米，合計面積共135,552.61平方米。

高管問題重重，關(guān)聯(lián)方涉同業(yè)競爭

根據(jù)天眼查相關(guān)信息顯示，必貝特副董事長熊燕的履歷存在明顯疑點，其現(xiàn)任法定代表人和董事長的公司與必貝特的經(jīng)營范圍中也都有藥品研發(fā)的相同業(yè)務(wù)，恐存在同業(yè)競爭情形。

根據(jù)招股說明書顯示，熊燕先生于1987年8月至1996年12月任湖南省進(jìn)出口公司珠海分公司總經(jīng)理；1997年1月至2000年12月任珠海華嘉聯(lián)達(dá)五金礦產(chǎn)進(jìn)出口有限公司總經(jīng)理；2001年5月至2013年10月任廣州康盛生物科技有限公司（現(xiàn)名：廣州康盛生物科技股份有限公司）董事長；2006年8月至今任廣州康盛藥業(yè)科技有限公司董事長；2016年12月至今歷任公司董事、副董事長。

不過根據(jù)天眼查資料顯示，華嘉聯(lián)達(dá)成立于2000年8月2日，比熊燕任職時間晚了3年多;而目前熊燕先生仍然出任法定代表人的康盛藥業(yè)的經(jīng)營范圍中包括醫(yī)學(xué)研究和試驗發(fā)展、藥品研發(fā)、技術(shù)進(jìn)出口，其中藥品研發(fā)的業(yè)務(wù)與必貝特一致，疑涉同業(yè)競爭。

除了上述問題之外，熊燕先生擔(dān)任股東的多家公司均被最高人民法院列為了失信公司，其中包括深圳市四季青園林股份有限公司、深圳市華潤通光電股份有限公司、廣州市考拉先生網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、深圳市祈飛科技有限公司、廣東零度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等。

另外熊燕先生擔(dān)任股東的深圳市祈飛科技有限公司、廣東零度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、深圳市四季青園林股份有限公司還被法院列為限制高消費企業(yè)，擔(dān)任股東的深圳市四季青園林股份有限公司、深圳市祈飛科技有限公司和深圳市華騰資本投資中心(有限合伙)都曾因未按時履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行等。

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